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골드만 삭스 " SK 하이닉스 강력 매수 유지 " 14
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https://x.com/Jukanlosreve/status/1881893632888000819'n�
SK Hynix: Target Price Raised from 280,000 KRW → 285,000 KRW (Goldman Sachs) SK Hynix’s estimated operating profit for Q4 is maintained at 8.3 trillion KRW, with little change. However, DRAM operating profit estimates have been slightly raised, offsetting the downward adjustment in NAND operating profit estimates. For DRAM, bit shipment estimates were revised downwards (from +6% QoQ to +4%) to reflect weaker demand, while blended ASP estimates were revised upwards (from +8% QoQ to +10%) to account for an improved HBM mix. HBM revenue for SK Hynix is expected to increase by about 60% QoQ, reaching $4.3 billion in Q4 2024E. The contribution of DRAM sales from HBM is projected to exceed 40%, up from around 30% in Q3 2024. This strength is attributed to strong order momentum for HBM3E products. DRAM operating profit is expected to reach 7.5 trillion KRW with an operating margin of approximately 52%. For NAND, bit shipment estimates were revised downward (from +11% QoQ to +6%) and ASP estimates were also lowered (from -3% QoQ to -5%) to reflect weaker demand in the smartphone and PC sectors. NAND operating profit is projected at 0.8 trillion KRW with an operating margin of around 16%. While the EPS estimate for 2024 remains largely unchanged, EPS estimates for 2025 and 2026 were revised upwards by 1% and 10%, respectively. This reflects higher projected HBM revenue, which more than offsets the downward adjustments in traditional DRAM estimates. HBM revenue estimates for 2025 and 2026 have been revised upwards by 11% and 21%, respectively, while traditional DRAM estimates have been revised downwards by 13% and 14% over the same period. Given SK Hynix’s clear leadership in the AI memory sector, it is expected to trade at a premium compared to previous upcycle multiples. The target P/B multiple remains unchanged at 2.1x, and the target price has been raised to 285,000 KRW from 280,000 KRW. Approximately half of this year’s DRAM revenue and 60% of DRAM profit are expected to come from HBM. This indicates a significant improvement in the company’s earnings visibility compared to previous cycles. However, as the stock continues to trade at around 1.4x its historical average P/B ratio, it is believed that the market is undervaluing SK Hynix’s earnings stability derived from its AI memory leadership. Additionally, the stabilization of traditional memory prices in 2H25E is expected to act as a positive catalyst for the stock. The investment rating is reiterated as Conviction Buy.
SK하이닉스의 4분기 영업이익 추정치는 8.3조 원으로 큰 변화는 없으나, DRAM 부문의 영업이익 추정치가 소폭 상향 조정되며 NAND 부문의 하향 조정을 상쇄했습니다.
DRAM
- 비트 출하량: 수요 약세를 반영해 기존 분기 대비 +6%에서 +4%로 하향 조정.
- 평균판매단가(ASP): HBM(HBM3E) 비중 증가로 인해 기존 +8%에서 +10%로 상향 조정.
- HBM 매출: 2024년 4분기 매출이 약 60% 증가하여 43억 달러에 이를 것으로 전망. DRAM 매출 중 HBM의 비중은 3분기 약 30%에서 4분기 40% 이상으로 증가 예상.
- 영업이익 및 마진: DRAM 부문 영업이익은 7.5조 원, 영업이익률은 약 52%로 추정.
NAND
- 비트 출하량: 기존 분기 대비 +11%에서 +6%로 하향 조정.
- ASP: 스마트폰 및 PC 부문 수요 약세를 반영해 -3%에서 -5%로 하향 조정.
- 영업이익 및 마진: NAND 부문 영업이익은 0.8조 원, 영업이익률은 약 16%로 전망.
EPS 및 장기 전망
- 2024년 EPS 추정치: 큰 변화 없음.
- 2025년 및 2026년 EPS 추정치: 각각 1%와 10% 상향. 이는 HBM 매출 증가 전망이 전통 DRAM의 하향 조정을 상쇄한 결과.
- HBM 매출 추정치: 2025년과 2026년 각각 11%와 21% 상향 조정.
- 전통 DRAM 추정치: 같은 기간 각각 13%와 14% 하향 조정.
평가 및 투자 포인트
- AI 메모리 리더십: SK하이닉스의 AI 메모리 시장에서의 명확한 리더십으로 과거 업사이클 대비 프리미엄을 받을 것으로 기대.
- 목표 주가 및 P/B 배수: 목표 P/B 배수는 기존 2.1배를 유지하며 목표 주가는 280,000원에서 285,000원으로 상향.
- DRAM 수익 기여도: 올해 DRAM 매출의 약 절반과 영업이익의 60%가 HBM에서 나올 것으로 예상되며, 이는 과거 사이클 대비 수익 가시성이 크게 개선되었음을 의미.
결론
- 저평가 의견: SK하이닉스의 주가가 역사적 평균 P/B 비율의 약 1.4배 수준에서 거래되고 있어, AI 메모리 리더십으로 인한 수익 안정성이 시장에서 과소평가되고 있다고 평가.
- 촉매 요인: 2025년 하반기 전통 메모리 가격 안정화가 주가의 긍정적 촉매로 작용할 전망.
- 투자 등급: Conviction Buy(강력 매수) 의견을 유지.
과연... 내일.. 어찌 움직일지..
22만원만 지켜주길!!
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